累计亏损超千亿, 蔚来能翻盘吗?
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原创 韬略哥
当一家车企累计亏损超过1000亿元人民币时,意味着什么?
对于吃瓜群众来说,可能就单纯觉得“烧钱”有点太快了,毕竟连亏十年的特斯拉,累计亏损峰值也才约476亿元人民币(2019年)。
但对于车主而言,这可能是一个沉重的话题,他们会担忧:这家公司的未来值得信任吗?我手上这辆车,会不会成为“绝版”?
而这,就是蔚来汽车当下面临的灵魂拷问。
根据公司历年财报,蔚来累计亏损已破1000亿元。
面对“行业亏损王”的标签,7月6日,在安徽合肥的蔚来智能工厂,蔚来创始人、董事长兼CEO李斌在一场直播中做出了悲壮、充满理想主义的回应:
他说,蔚来一直以来的底色是技术创新,累计研发投入达到600亿元。蔚来财报里把研发投入计成当期费用,钱都亏在明处,资产负债表非常干净。
这个回应,展现了李斌对技术的执着,对研发的投入,都是问心无愧的。
但在资本市场的财报数据面前,这份问心无愧又显得如此脆弱。
根据2025年第一季度财报:
从营收来看,公司一季度实现了120.35亿元的收入,同比增长21.5%。然而,在营收数据之下,本季度蔚来的净亏损为人民币67.500亿元(9.302亿美元),较2024年第一季度增长30.2%
蔚来的资产负债率在本季度末达到了92.55%,高于行业70%的警戒线水平。
随之而来的,是股东权益首次转为负数,约为-3.66亿元。蔚来,正在成为第一家“账面资不抵债”的中国头部造车新势力。
比资产结构更要命的,是现金流的枯竭。
截至今年一季度末,蔚来汽车持有的现金及现金等价物、受限制现金、短期投资及长期定期存款为260亿,而在2024年年末时,蔚来汽车的这一数字为419亿。只过去了一个季度,蔚来的现金流竟然减少了159亿。
盈利能力的核心——毛利率,揭示了更深层次的危机。
当理想汽车一季度毛利率稳居20.5%,甚至连新入局的小米汽车都能做到23.2%时,蔚来的整车毛利率却已滑落至10.2%,整体毛利率更是只有7.6%。
这份财报,从亏损额度、负债结构、现金流到核心盈利能力,几乎每一个维度都在拉响警报。
按照一季度的烧钱速度,账上的现金,或许只够再支撑到四季度。2026年的曙光,蔚来能撑到吗?
李斌将千亿亏损归因于两大“战略投入”。
其一是研发。
蔚来累计研发投入高达600亿元,仅2024年就砸下130多亿,这个数字比理想和小鹏的研发费用加起来还要多。
李斌自豪地表示,蔚来将会计准则用到最严,研发投入全部计入当期费用,让亏损“摊在阳光下”。
其二是换电。
这个曾被视为蔚来“护城河”的模式,如今更像一个巨大的烧钱黑洞。遍布全国的换电站,每一座都是数百万的投入,但日均服务量尚未达到盈亏平衡点,持续拖累着毛利率。
当固态电池技术突破,充电速度追赶加油时,这套重资产的换电网络,究竟是前瞻性布局,还是战略方向的失误?
更何况,这个网络至今没有第二家车企愿意真正加入分摊成本,甚至连蔚来旗下的新品牌“乐道”和“萤火虫”都无法完全兼容。
而在外界看来,蔚来的千亿亏损,或许要从创始人李斌的“基因”里寻找答案。
与聚焦产品的李想不同,李斌的商业本能是构建生态、布局全产业链。从易车网到摩拜单车,他总是习惯下一盘大棋。
因此,蔚来这家公司,从诞生之日起就注定不是一家只想“卖车”的公司,它的亏损,根植于其宏大的平台化野心。
如蔚来将NIO House开在城市最核心的地段,打造集图书馆、咖啡馆、会议室甚至托儿所为一体的“牛屋”,让车成为高端生活方式的入场券。
在技术上,蔚来不仅是新势力中最早自研芯片和落地高速领航辅助驾驶的,还开发出了成本高达30万的150度半固态电池,甚至跨界造出了NIO Phone(手机),试图将用户的数字生活也纳入蔚来生态。
在主品牌之外,蔚来又推出了面向大众市场的“乐道”和精品小车“萤火虫”,试图覆盖从高到低的广阔市场。
蔚来还积极拓展欧洲市场,这种出海并非简单的车辆出口,而是将换电站、NIO House以及全套服务体系这一整套重资产模式,原封不动地在海外复制。
蔚来的战略本质是“平台化”,卖车,只是这个宏大布局中的一环。而这,也正是其深陷亏损泥潭的核心症结所在。
当蔚来在亏损的泥潭里挣扎时,它的对手们正在飞速向前。
造车新势力的格局已经彻底洗牌。曾经的“蔚小理”三强,如今已被“小理零”的新格局所取代。
数据显示,2025年上半年,零跑汽车以约22.2万辆的交付量,登顶新势力销量榜首。理想汽车紧随其后,交付了约20.4万辆。小鹏汽车也以约19.7万辆的成绩稳居第一梯队。
而蔚来,这个曾经的“头雁”,即便算上乐道、萤火虫两个子品牌,上半年总交付量也仅为约11.4万辆,已经从领跑者掉到了队尾。
竞争对手的财报更是刺眼。
理想汽车:2025年第一季度,理想汽车再次实现盈利,录得净利润6.47亿元,证明了其自我造血能力。
小鹏汽车:在经历阵痛期后,小鹏的复苏势头十分强劲。其一季度财报显示,公司整体毛利率已回升至15.6%,净亏损则同比大幅收窄51.5%,降至6.6亿元,经营状况显著改善。
零跑汽车:在销量高速增长的同时,其2025年第一季度的净亏损从去年同期的10.1亿元,急剧收窄至1.3亿元。
更具象的对比,来自跨界者小米:仅凭一款SU7,小米汽车首季度的交付量和营收就超过了蔚来三个品牌的总和,并且还拥有更高的毛利率。
现在,所有的压力都给到了李斌和他那句“今年第四季度必须盈利”的军令状上。
为了实现这个目标,蔚来需要达到月销5万辆、毛利率保持在17%以上的苛刻条件。
6月份,蔚来交付了近2.5万台车,虽然环比大幅增长,但距离5万的目标仍有距离。
时间,只剩最后几个月。
合肥国资今年3月的再次输血,像一针强心剂,让蔚来得以喘息。但所有人都明白,外部的救助终究有限,一家企业要活下去,最终必须依靠自我造血的能力。
近期,在政策推动下,整个汽车行业正在推行将供应商账期缩短至60天内的规定。
这对产业链是重大利好,但对于蔚来而言,本已紧张的资金链,又被上了一道“紧箍咒”。
蔚来的未来将如何?只有市场能给出答案。

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